對沖者、投機者和帽客

市場就是由一群群相互買來賣去的交易者組成的。有些交易者屬于短線帽客，他們只是想一遍又一遍地賺取買價與賣價之間的價差；另外一些是投機者，他們試圖靠價格的變化來賺錢；還有一些則是以規避風險為目的的企業。每一類交易者都良莠不齊，既有經驗豐富的老手，也有初來乍到的新手。為了理解各類交易者的交易方式有什么不同，讓我們來看一個例子。

阿珂姆（ACME）公司想為它的英國實驗室規避成本上升的風險，于是在芝加哥商品交易所買了10份英鎊期貨合約。阿珂姆公司之所以面臨風險，是因為英鎊一直在升值，而其英國實驗室的成本是用英鎊來支付的。如果英鎊相對美元升值，這個實驗室的美元成本就會上升。買入10份英鎊合約能消除這種風險，使公司不受匯率波動的影響。因為如果英鎊相對美元升值，期貨合約的盈利將抵消成本上漲造成的損失。阿珂姆公司從一個芝加哥場內交易商薩姆那里以每英鎊1.8452美元的價格買到了這些合約，薩姆就是我們所說的那種帽客。

實際交易是由阿珂姆公司的經紀人萬世金融公司執行的。萬世金融公司在交易廳內有自己的雇員：有的是電話員，負責在環繞交易大廳的一排排座位上接聽電話，還有的是英鎊交易場內的交易者，負責為萬世金融公司執行交易。跑單員把來自電話席的交易命令傳給場內的一個交易者，交易者繼而與薩姆成交。如果交易量太大，或者市場變化太快，萬世金融公司的場內交易者就可能會用手勢信號直接從萬世金融公司的電話席那里接收買賣信號。期貨合約的細節是由交易所規定的，全都寫在一份叫作合約規格的文件里。這些文件規定了一份合約所代表的貨物數量和種類，有時候還規定了某種特定商品的質量。在過去，一份合約的貨物量是根據一節火車皮的承載量來決定的：5000蒲式耳交易以合約為單位：交易量不能小于一份合約。交易所的合約規格也規定了價格的最小變化幅度，這個幅度在業內被稱作一個單位或最小單位。

根據芝加哥商品交易所的規定，一份英鎊合約代表62500英鎊，最小單位是1/100美分，也就是0.0001美元。所以，一個單位的價格變動價值6.25美元。這意味著薩姆每賣出10份合約，就可以從一個單位的價差上賺到62.50美元。他向阿珂姆公司出售這些合約的時候，買入價是每份合約1.8450美元，賣出價是每份合約1.8452美元，價差是兩個單位。為了平倉，薩姆會試著立刻以每份合約1.8450美元的價格買入10份合約。如果成功買入，他將會得到兩個單位的利潤，也就是100美元多一點兒。薩姆從一個大投機商艾斯先生那里買到了這10份合約。艾斯正在拋空建倉，賭價格的下跌——這樣的頭寸被稱為空頭頭寸。艾斯先生持有這個頭寸的時間可能是10天，也可能是10個月，這要看市場價格如何變化。

所以，共有三類交易者參與了這次交易：

·對沖者：也就是阿珂姆公司對沖部門的交易者，為了消除匯率波動隱含的價格風險，他在市場上用對沖交易來抵消這種風險。

·帽客：也就是場內交易商薩姆，他經營的是流動性風險，希望通過快速與對沖者進行交易，賺取買賣價差。

·投機者：也就是艾斯先生，他最終承擔了阿珂姆公司想消除的“價格風險”，寄希望于價格會在接下來的幾天或幾個星期內下跌。