交易廳內(nèi)的恐慌
為了說(shuō)明價(jià)格變動(dòng)背后的機(jī)制，讓我們把情節(jié)稍做變化。假設(shè)薩姆沒(méi)辦法以每份合約1.8450美元的價(jià)格買回10份合約，平掉他的空頭頭寸，因?yàn)橛幸粋€(gè)經(jīng)紀(jì)商正在替東方匯理金融公司以每份合約1.8452美元的市場(chǎng)賣出價(jià)大舉買入英鎊合約。這個(gè)經(jīng)紀(jì)商買的實(shí)在太多，以至所有場(chǎng)內(nèi)交易商都開始緊張起來(lái)。
盡管有些交易商可能持有多頭頭寸，但也有很多交易商可能已經(jīng)賣空10份、20份甚至100份合約，這意味著價(jià)格上漲會(huì)讓他們賠錢。由于東方匯理金融公司的態(tài)度代表著許多大型投機(jī)商和對(duì)沖基金的態(tài)度，它的買入舉動(dòng)尤其令人不安。“東方匯理還想買多少？”場(chǎng)內(nèi)的帽客們問(wèn)，“是誰(shuí)下達(dá)了這個(gè)命令？”“這是否只是一次大規(guī)模行動(dòng)的開端？”
如果你是個(gè)已經(jīng)賣空20份合約的場(chǎng)內(nèi)交易商，你也會(huì)變得惶恐不安。假設(shè)東方匯理試圖買入500份或1000份合約，這樣大的交易量或許會(huì)把價(jià)格推高到每份合約1.8460美元或1.8470美元。你絕對(duì)不敢在價(jià)格達(dá)到1.8452美元時(shí)再賣出。你或許愿意在1.8453美元或1.8455美元的價(jià)位上再賣出一點(diǎn)兒，但也有可能你只想在1.8452美元的價(jià)位上買回平倉(cāng)，甚至甘愿賠錢選擇以1.8453美元或1.8454美元的價(jià)格買回，而不再敢指望能以1.8450美元的價(jià)格買回。
在這類情況下，買賣價(jià)差可能擴(kuò)大——買入價(jià)是每份合約1.8450美元，賣出價(jià)變?yōu)槊糠莺霞s1.8455美元?；蛘哔I入價(jià)和賣出價(jià)同時(shí)提高，變?yōu)橘I入價(jià)1.8452美元，賣出價(jià)1.8455美元，因?yàn)樵?jīng)在1.8452美元時(shí)賣空的那些帽客試圖以同樣的價(jià)格買回，不賠不賺地平掉他們的頭寸。
是什么變了？?jī)r(jià)格為什么會(huì)提高？?jī)r(jià)格變動(dòng)取決于市場(chǎng)中所有買家和賣家的共同態(tài)度，這些買家和賣家就是我們所說(shuō)的那些帽客、投機(jī)者和對(duì)沖者：想在一天內(nèi)反復(fù)靠微小買賣價(jià)差賺錢的人，想投機(jī)于一天內(nèi)價(jià)格小幅變化的人，想投機(jī)于幾個(gè)星期或幾個(gè)月內(nèi)價(jià)格大幅變化的人，以及想規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的人。
共同態(tài)度變了，價(jià)格就會(huì)變化。不管出于什么原因，一旦賣家不再愿意以目前的價(jià)格賣出，而是想提高價(jià)格；買家又愿意接受這個(gè)更高的價(jià)格時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)上漲。同樣，不管出于什么原因，一旦買家不再愿意接受目前的價(jià)格，而是想壓低價(jià)格；賣家又愿意以更低的價(jià)格賣出時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌。
共同態(tài)度可能會(huì)有“自促”作用。如果有足夠多的場(chǎng)內(nèi)交易者持有空頭頭寸，卻有一個(gè)大買單不期而至，恐慌就可能出現(xiàn)。一個(gè)大買家可能會(huì)把價(jià)格推高到一定的程度，引發(fā)其他一些預(yù)掛的買單成交，這會(huì)導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步上漲。出于這個(gè)原因，有經(jīng)驗(yàn)的帽客會(huì)在價(jià)格開始攀升時(shí)迅速停止做空，只做多。
回到上面所說(shuō)的例子。一個(gè)行動(dòng)不夠快的場(chǎng)內(nèi)交易者可能很快就發(fā)現(xiàn)，他的損失達(dá)到了每份合約10個(gè)、20個(gè)甚至50個(gè)單位。如果他持有50份合約，每份損失50個(gè)單位，那么他的損失總共是15625美元（50份×50個(gè)×6.25美元），可能會(huì)讓他在一個(gè)星期甚至一個(gè)月中的盈利歸零。當(dāng)損失大到一定程度時(shí)，目睹這么多錢轉(zhuǎn)瞬消失的痛苦會(huì)讓一個(gè)帽客不堪忍受、方寸大亂，驚慌失措地買入平倉(cāng)，而不管價(jià)格有多么高。在一個(gè)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中，這個(gè)變化可能只是一兩分鐘內(nèi)的事；即使在一個(gè)較為溫和的市場(chǎng)中，整個(gè)過(guò)程可能也只需10~15分鐘。
你會(huì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者不僅會(huì)早早地買入，及時(shí)停止做空，還會(huì)順便多買一些，轉(zhuǎn)而做多，等待價(jià)格繼續(xù)上漲。當(dāng)經(jīng)驗(yàn)不足的交易者在恐慌中盲目買入時(shí)，這些老練的交易者就有機(jī)會(huì)高價(jià)賣出，再賺一筆。
交易廳的滅亡
在海龜計(jì)劃實(shí)施的那個(gè)時(shí)代，期貨合約只能在期貨交易所的交易廳內(nèi)進(jìn)行買賣。在這些大廳內(nèi)，交易者面對(duì)面地直接交鋒，靠手勢(shì)和大喊大叫來(lái)執(zhí)行交易。對(duì)外人來(lái)說(shuō)，那種場(chǎng)景可以用瘋狂來(lái)形容。
現(xiàn)在，交易廳正在消亡，它們正在被電子交易取代，幾乎每一個(gè)市場(chǎng)都是如此。電子交易有很多優(yōu)點(diǎn)，比如成本更低、速度更快，而且交易者可以在幾毫秒內(nèi)就知道交易是否已經(jīng)完成，不用等上幾分鐘。在每一個(gè)既有電子交易系統(tǒng)也有傳統(tǒng)交易廳的市場(chǎng)中，交易都呈向電子市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。事實(shí)上，也許不等這本書絕版，美國(guó)已經(jīng)沒(méi)有在交易廳中買賣期貨合約的交易所了。
對(duì)我們這些在電子交易所誕生之前就已投身交易世界的人來(lái)說(shuō)，交易廳的滅亡讓人傷感。在芝加哥，像理查德·丹尼斯這樣的交易者有很多，他們出身平凡，卻在交易廳內(nèi)進(jìn)行著價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的交易。對(duì)技高一籌的交易者來(lái)說(shuō)，交易廳其實(shí)優(yōu)于電子市場(chǎng)。在大廳內(nèi)，你可以面對(duì)面地觀察其他交易者，洞察整個(gè)市場(chǎng)的心理狀態(tài)。單是顯示屏上的幾個(gè)數(shù)字并不能傳達(dá)這種信息。有許多交易者是從跑單員做起的，也就是負(fù)責(zé)將交易命令從電話席傳送到交易廳內(nèi)的人。現(xiàn)在，這樣的崗位正在消失。
但是，不管我們對(duì)交易廳的逝去有多惆悵和懷念，我們都要看到，新興的電子市場(chǎng)也提供了一些新的機(jī)會(huì)。電子市場(chǎng)使操作成本更低了，這為我們使用交易次數(shù)更頻繁的交易策略創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。有些電子市場(chǎng)的交易量龐大至極，以至價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)有絲毫的影響。
請(qǐng)記住，當(dāng)我在這本書里提到交易廳內(nèi)的交易時(shí)，我所說(shuō)的交易方式可能與現(xiàn)在的很多市場(chǎng)不太一樣。不過(guò)，市場(chǎng)中的玩家和行為仍是一樣的。不管你是通過(guò)電子系統(tǒng)交易，還是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在大廳里交易，賠錢都是令人痛苦的事。即使你使用電子交易系統(tǒng)，那些對(duì)沖者、帽客和投機(jī)者依然存在，他們就躲在屏幕的背后，隨時(shí)準(zhǔn)備把你生吞活剝——如果你允許他們這樣做的話。
下一章將探討交易行為中的心理偏差現(xiàn)象，缺乏經(jīng)驗(yàn)的輸家和經(jīng)驗(yàn)豐富的贏家之所以觀念不同、行為不同，這些心理偏差就是根源所在。下一章也會(huì)討論不同的交易風(fēng)格以及適合每一種交易風(fēng)格的市場(chǎng)狀態(tài)。在此后的章節(jié)里，我們將看到，里奇的培訓(xùn)計(jì)劃是怎樣在幾個(gè)星期內(nèi)就將毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的新手轉(zhuǎn)變?yōu)槌晒Φ慕灰渍叩摹?/p>