第一章　玩風險游戲的交易者

高風險，高回報。玩這個游戲是需要勇氣的。

——海龜計劃開始前，我對一個朋友說過這樣一句話

人們經常問這樣一個問題：是什么讓一個人成為交易者，而不是投資者？兩者之間的區別往往模糊不清，因為有許多自稱投資者的人實際上卻在做著交易者做的事。

投資者買東西是為了長遠目標，他們相信，在一段相當長的時間（許多年）之后，他們的投資會升值。他們會買實物，也就是實實在在的東西。沃倫·巴菲特就是個投資者。他買的是企業，不是股票。他買的是股票所代表的東西：企業本身，包括它的管理隊伍、產品和市場地位。股票市場也許并不能反映企業的“正確”價值，但他并不在意。事實上，他正是靠這一點賺錢的。他會在股票市場嚴重低估企業價值的時候買入，然后在股票市場大大高估企業價值的時候賣出。他通過這種方式財富大增，因為他精于此道。

交易者卻不會去買像企業這樣的實物，他們也不會買谷物、黃金或白銀。他們買的是股票、期貨合約和期權。他們不會太關心管理團隊的水平，不會太關心寒冷的東北部地區的油料消費趨勢，也不會太關心全球咖啡產量。交易者只關心價格，從本質上說，他們買賣的是風險。

彼得·伯恩斯坦曾在他那本引人入勝的《與天為敵》中說過，市場允許風險從一個參與者轉移到另一個參與者。這實際上就是人們創造金融市場的原因，也是金融市場的一個永恒的功能。

在當今的現代化市場中，企業可以購買遠期外匯或期貨合約，以便將自己隔離于匯率波動的風險之外。企業也可以用這些合約來防范石油、銅和鋁這類原材料的價格上漲。

通過買賣期貨合約來抵消原材料價格變化或外匯波動所帶來的經營風險，這種做法叫作對沖。如果一個企業對石油這類原材料的價格非常敏感，那么恰當的對沖操作可能會起到非常關鍵的作用。例如，航空業對飛行燃料的成本非常敏感，而燃料成本與石油價格息息相關。當石油價格上漲時，航空公司的利潤就會下降，除非它們抬高票價。如果票價不變，利潤就會下降，因為石油價格的上漲帶動了成本上升。

對策就是在石油市場進行對沖交易。美國西南航空公司多年來一直擅長此道，所以當石油價格從每桶25美元一路上升到每桶60美元時，它的成本并沒有升高太多。事實上，它的保值策略相當成功，甚至在油價上漲多年后，它的油料中仍有85%是以每桶26美元的價格買入的。

西南航空在過去幾年中一直是利潤最高的航空公司之一，這并不是偶然的。西南航空的管理者們很明白，他們的工作是把乘客從一個地方運到另一個地方，而不是一天到晚地擔心油價。于是，他們利用金融市場避開了油價波動的風險。他們非常聰明。

像西南航空這樣的公司會用期貨合約來防范經營風險，那么是誰把期貨合約賣給這類公司的呢？是交易者。