第七百二十二章劇毒資產(chǎn)：合成CDO
    ……
    斯蒂芬·布萊恩在華爾街打拼半生，經(jīng)驗(yàn)豐富，見多識(shí)廣。但他從來(lái)沒見過美國(guó)的房地產(chǎn)會(huì)以這種方式瘋狂擴(kuò)張。他相信不止自己一個(gè)人能夠看到其中的風(fēng)險(xiǎn)，但所有人都舍不得唾手可得的利潤(rùn)，而且都篤信自己可以在危機(jī)之前套現(xiàn)離場(chǎng)，最后事實(shí)證明，沒有人是上帝，想讓別人當(dāng)接盤俠的人最后都成了接盤俠。
    郭守云雖然贊同斯蒂芬·布萊恩的謹(jǐn)慎，但他卻不想這么早離場(chǎng)。要知道鳳凰銀行持有的近千億美元CDO，都是權(quán)益?zhèn)簿褪浅Ｕf(shuō)的次級(jí)。利息在6~8%左右。
    可別覺得這不高，自從9·11之后，美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦基金利率降到1%以下后，常規(guī)貸款利息就沒超過2%。跟華夏接近8%的存款利息和貸款利息，簡(jiǎn)直沒法比。所以，看起來(lái)穩(wěn)定高回報(bào)的CDO就成了投資機(jī)構(gòu)最好的選擇。
    買方巨大，也是次貸危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一。
    鳳凰銀行持有的近千億CDO，每年都可以帶來(lái)超過50億美元的營(yíng)業(yè)收入。這筆錢可不是一筆小數(shù)目。賣掉的話，可就沒有了。
    當(dāng)然，在郭守云看來(lái)，黃金、期貨、股票的收益比CDO更高。但鳳凰銀行財(cái)富管理部門和資產(chǎn)管理部門下面的債券基金和混合基金的資產(chǎn)池中都需要債券，比起利息適中且高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)債，還是房地產(chǎn)CDO更合適一些。至于國(guó)債和地方債，利息太低了。
    “斯蒂芬，在處理高風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)的謹(jǐn)慎確實(shí)值得贊賞。不過我并不認(rèn)為2005年中旬是一個(gè)合適的時(shí)間。”看著斯蒂芬·布萊恩不贊同的神色，郭守云淡淡一笑后，“斯蒂芬，知道什么是合成CDO嗎？”
    “合成CDO？”
    這個(gè)新名詞不出意外的引來(lái)了斯蒂芬的好奇。
    “沒錯(cuò)！”
    郭守云點(diǎn)了點(diǎn)頭。現(xiàn)在還是2004年11月，距離雷曼兄弟發(fā)明合成CDO這種劇毒資產(chǎn)，還有半年多的時(shí)間。
    “基于房地產(chǎn)抵押貸款的CDO分為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和次級(jí)。原本次級(jí)CDO價(jià)格很低，但隨著美國(guó)房地產(chǎn)衍生市場(chǎng)的火爆，這些次級(jí)CDO債券也隨之火爆起來(lái)。而為了讓這些價(jià)格不高的次級(jí)CDO賣出優(yōu)先級(jí)的價(jià)格。房地產(chǎn)抵押貸款機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行，再次把這些次級(jí)貸，按照不同的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，分成了優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和次級(jí)。”
    “但分成了不同級(jí)別的CDO，本質(zhì)還是次級(jí)貸，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依舊不會(huì)給出高評(píng)級(jí)，銀行和房地產(chǎn)抵押貸款機(jī)構(gòu)也拿不到自己想要的利益。所以，貝爾斯登為大家想了個(gè)辦法：找AIG這樣的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，為這些債券投保。”
    “AIG等商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)一片火熱，基本看不到無(wú)法償還的可能。看過去美國(guó)上百年的房地產(chǎn)發(fā)展史，即便是在房地產(chǎn)低潮時(shí)期，也從未出現(xiàn)過整個(gè)市場(chǎng)崩潰的局面。所以，AIG在內(nèi)的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和次級(jí)CDO提供了不同級(jí)別的擔(dān)保。”
    “有了這些擔(dān)保，這些債券的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑大大降低了。等商業(yè)銀行和房地產(chǎn)抵押貸款機(jī)構(gòu)找到穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的時(shí)候，便拿到了A、B、C等不同級(jí)別的評(píng)級(jí)。”
    “A級(jí)和B級(jí)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，所以很快被共同基金和大型養(yǎng)老基金等投資機(jī)構(gòu)買去。但C級(jí)CDO因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高，市場(chǎng)需求很低。這也是現(xiàn)在美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的大致情況。”
    斯蒂芬·布萊恩點(diǎn)了點(diǎn)頭，他期待著郭守云接下來(lái)的話。
    “金融機(jī)構(gòu)不希望自己手里有任何的虧損，尤其美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)如此火爆的情況下，更應(yīng)該從中榨取每一分的利潤(rùn)。但C級(jí)次貸如果不改變風(fēng)險(xiǎn)的話，很少有人會(huì)投資，所以怎么辦呢？”郭守云眼底閃過一絲精光，“這時(shí)候合成CDO就登場(chǎng)了。”
    郭守云把自己的咖啡拿了過來(lái)，然后把放在一邊的糖罐也拿到了自己手里，取出一顆方糖朝斯蒂芬·布萊恩示意了一下。
    “我假設(shè)這顆方糖是經(jīng)過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保的A級(jí)次貸，而這杯咖啡是C級(jí)的次貸。”
    話落，郭守云把方糖丟進(jìn)了咖啡杯，然后用湯匙開始攪勻。注意到他的動(dòng)作，斯蒂芬·布萊恩眼睛一亮，腦海中瞬間閃過一絲明悟。
    “經(jīng)過這樣一混合后，整個(gè)資產(chǎn)池的情況就大不一樣。原本風(fēng)險(xiǎn)較高，賣不出去的C級(jí)次級(jí)貸，現(xiàn)在因?yàn)槠渲屑尤肓孙L(fēng)險(xiǎn)較低的A級(jí)債券，整個(gè)資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別便大大降低。除了設(shè)計(jì)這個(gè)金融模型的投行，沒人清楚這個(gè)資產(chǎn)池中的具體情況，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)包括投資機(jī)構(gòu)和投資人，只看到這個(gè)資產(chǎn)池整體的回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)。所以，原本賣不出去的C級(jí)次貸就這么順利的以B及，甚至是A級(jí)債券的價(jià)格賣了出去。這…就是合成CDO。但我們都知道以次級(jí)貸為基礎(chǔ)的CDO都是垃圾，而合成CDO更是垃圾中的垃圾，毒~品中的冰~毒。在整個(gè)市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，合成CDO將成為最先崩塌的那一角，然后是整個(gè)市場(chǎng)！”
    郭守云右手拂過咖啡杯，‘哐啷’一下，咖啡杯瞬間傾倒，里面的咖啡也撒了一片。
    雖然撒的是咖啡，但斯蒂芬·布萊恩想到的確實(shí)整個(gè)美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，以及危機(jī)蔓延開的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，以及全世界。
    瞬間，哪怕是在華爾街經(jīng)歷半生風(fēng)雨的斯蒂芬·布萊恩，也覺得驚肉跳起來(lái)。
    他很了解那些華爾街同行們的尿性，如果他們知道合成CDO的消息，一定會(huì)親手把它設(shè)計(jì)出來(lái)，并推向市場(chǎng)。為了利益，華爾街可以做任何事情。至于風(fēng)險(xiǎn)，反正都是股東和三億美國(guó)人買單。他們會(huì)拿著自己豐厚的獎(jiǎng)金和退休金離開。
    斯坦·奧尼爾埋葬了美林，卻得到了1.6億美元的退休金。愛德華·利迪為代表的AIG管理層得到了1.65億美元的補(bǔ)償金，卻埋葬了世界最大的保險(xiǎn)集團(tuán)。
    在次貸危機(jī)的大背景下，美林、AIG、雷曼兄弟、花旗等損失慘重或倒閉的金融集團(tuán)的管理層卻可以拿著豐厚的資金退休，這直接導(dǎo)致了后面‘占領(lǐng)華爾街’運(yùn)動(dòng)的發(fā)生。
    當(dāng)然后話后聊，現(xiàn)在斯蒂芬·布萊恩因?yàn)楣卦频脑挘闹刑顫M了震驚。
    “如果這樣的話，次貸危機(jī)的規(guī)模將比我們之前預(yù)計(jì)的更大，不，要比過去幾十年內(nèi)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都大！”
    “這種事只有上帝知道。”頓了一下，郭守云用抽紙把撒到桌上的咖啡擦干凈后，“斯蒂芬，房地產(chǎn)業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱，這是一個(gè)上萬(wàn)億的市場(chǎng)。而且作為全球金融中心，美國(guó)房地產(chǎn)衍生債券的利潤(rùn)會(huì)吸引全球幾乎所有投資機(jī)構(gòu)的目光，現(xiàn)在這一切，只是正餐前的甜點(diǎn)，真正的高潮還沒開始，我們沒有必要著急退場(chǎng)。”
    斯蒂芬·布萊恩點(diǎn)了點(diǎn)頭，已經(jīng)平復(fù)了自己心情的他開口道：“只是這樣會(huì)讓我們承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)！”
    “想要得到更多的利潤(rùn)，當(dāng)然要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。不過，我不會(huì)真的讓鳳凰銀行走到最后，放心吧！”
    應(yīng)了一聲，斯蒂芬·布萊恩緊盯著郭守云，沉聲道：“我能知道合成CDO的主意是誰(shuí)想出來(lái)的嗎？”
    “我答應(yīng)過對(duì)方要保密，所以抱歉了，斯蒂芬！”
    他又不是傻子，這種屎盆子怎么能往自己身上扣。
    看著郭守云抱歉歉意的表情，斯蒂芬·布萊恩很懷疑這種從未聽說(shuō)過的債券是出自對(duì)方的手筆。而且以自己對(duì)對(duì)方的了解，他完全有這種能力和才華。但既然對(duì)方否定了，作為事業(yè)合作伙伴，他不可能真的追著不放。這會(huì)損害雙方親密無(wú)間的關(guān)系，無(wú)論對(duì)誰(shuí)都有害無(wú)利。
    “斯蒂芬，合成CDO的想法算不上難，很容易就能夠想得到。我相信，即便沒有我們今天的對(duì)話，集中了全球最優(yōu)秀金融人才的華爾街也一定有人會(huì)想到同樣的主意。”郭守云看了他一眼后道。
    斯蒂芬·布萊恩沉思片刻后，緩緩點(diǎn)了點(diǎn)頭。
    “布魯斯，以一個(gè)朋友的身份，你覺得這次危機(jī)的規(guī)模有多大？能跟大蕭條相比嗎？”
    所謂的大蕭條就是1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這場(chǎng)從美國(guó)開始蔓延到全世界，直接導(dǎo)致了日本侵華，***崛起，并改變了世界政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的大危機(jī)，即便過去了大半個(gè)世紀(jì)，也依舊保留在美國(guó)人的腦海中，難以忘記。
    “斯蒂芬，我不是上帝。這種未來(lái)的事情我根本沒有答案，也不可能有答案。…還有，這可不像平常的你。”
    斯蒂芬·布萊恩也知道自己有些不冷靜，深吸了口氣后，苦笑道：“隨著我們手里積累的數(shù)據(jù)越來(lái)越多，美國(guó)房地產(chǎn)抵押債券所帶來(lái)的危機(jī)感就越來(lái)越重。那種達(dá)摩克利斯之劍懸在頭頂?shù)母杏X，實(shí)在很難讓人冷靜的下來(lái)。”
    ………………………………………………………………
    ，